7月金融数据前瞻：信贷或季节性回落，社融增速或小幅反弹

7月作为信贷投放的传统“小月”，市场预期，新增贷款将出现季节性回落，在低基数效应下，社融存量增速有望回升。

去年7月，人民币贷款增加3459亿元，社会融资规模增量为5282亿元。

光大证券预计，7月新增人民币贷款2000亿元-3000亿元，增速在8.7%附近。现阶段，有效融资需求不足仍是制约信用扩张的主要矛盾，贷款增长“量缩、价降、险升”压力抬头，信用活动难于寻求“量价平衡”。从结构上看，对公贷款投放相对稳定，行业投向分化延续，准财政力量待加码。零售贷款需求偏弱，或仍呈现“量缩价降”态势。票据转贴再现“零利率”行情，票据占信贷、社融比重升高。

该机构指出，鉴于7月的季节性特征明显，单月信贷增长读数过小，受扰动因素多，对单月数据做过细解读意义不大，更需关注经济活动与信用读数的趋势性特征。

中金公司则预计7月新增信贷约3500亿元，相比去年同期较低的基数基本持平，贷款余额增速8.8%，环比上月持平。具体来说，对公贷款预计同比少增，另一方面清理手工补息下的存款流失和套利贷款偿还情况高峰已过，边际扰动不大。居民贷款方面，7月商品房成交数据仍弱于去年同期，显示居民购房意愿仍然较弱；居民月度早偿率环比有所下降但仍较高，零售贷款增速可能仍然较低。

在信贷季节性走弱的情况下，7月社融增量或不足万亿元。

兴业研究预计，7月社融增速或有小幅反弹。从政府债券来看，7月地方债净融资规模较上月进一步收窄，拖累政府债规模。不过由于去年同期基数较低，7月政府债券或仍能够实现同比多增。结合信贷规模来看，7月新增社融预计为0.86万亿元，对应的社融同比增速为8.2%。

招商证券预计，在信贷走弱的情况下，当月政府债发行边际提速，净融资合计6220亿元，较上年同期多增3175亿元。综合表内贷款、非标融资、直接融资与政府融资等社融主要科目，预计当月新增社融约9000亿元，增速8.3%，环比回升。

具体来说，该机构预计社融口径下的人民币贷款预计新增300亿元左右（上年同期新增364亿元，过去五年同期平均6200亿元）。政府债净融资6200亿元（上年同期3050亿元）。其中，国债净融资约4300亿元（上年同期811亿元），地方债净融资约1900亿元（上年同期2235亿元）。企业直接融资约3500亿元，其中企业债券净融资约3300亿元（上年同期247亿元），IPO/增发等筹集资金240亿元（上年同期约1100亿元）。“非标”融资减少1000亿元，其中未贴现承兑汇票预计减少约1400亿元。

M1和M2增速在7月或将继续下行。

中金公司指出，存款利率下调后金融脱媒延续，预计7月货币增速仍然较低，7月M1同比下降约4%，M2 同比增长约6.6%。

兴业研究则指出，新房销售疲弱继续拖累M1，预计M1同比下降5.7%，较上月下行0.7个百分点。M2方面，多家银行下调存款挂牌利率，各部门存款预计继续呈现“存款”搬家现象，对M2增长形成压力，结合季节性因素，7月M2同比或将继续回落。